隆基綠能為何掉隊(duì)?

過(guò)去的一年對(duì)于隆基綠能而言，可謂五味雜陳。董事長(zhǎng)鐘寶申曾在《致股東的信》里，稱(chēng)“2024年是上市以來(lái)最困難的一年”。

繼2024年創(chuàng)下有史以來(lái)最大幅度虧損86億元之后，今年一季度再虧損超14億元，如今隆基綠能高層又有動(dòng)蕩。

5月26日，隆基綠能(601012.SH)公告，創(chuàng)始人之一的李振國(guó)辭去董事、總經(jīng)理及法定代表人職務(wù)，要去一線搞研發(fā)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)聚焦光伏前沿技術(shù)攻關(guān)。同時(shí)，女兒李姝璇將進(jìn)入董事會(huì)。目前，李振國(guó)和李喜燕夫婦共同為隆基綠能控股股東及實(shí)際控制人，合計(jì)持股19.1%。

受大盤(pán)調(diào)整和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格連續(xù)走低等因素影響，隆基綠能股價(jià)持續(xù)低迷。2021年，隆基綠能市值一度突破5400億元，被捧為“光伏茅”。截至5月27日?qǐng)?bào)14.44元/股，總市值1094億元，較高點(diǎn)縮水4306億元。

作為全球光伏行業(yè)龍頭，從2022年賺147億元變成2024年虧損86億元。創(chuàng)辦25年之際，創(chuàng)始人退居幕后，專(zhuān)注技術(shù)研發(fā)，能讓隆基綠能恢復(fù)昔日榮光嗎?

15個(gè)月虧損百億

“90后二代”被提名為董事候選人

根據(jù)公告，辭任后，李振國(guó)將繼續(xù)擔(dān)任公司中央研究院院長(zhǎng)、科技管理中心首席技術(shù)官，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)聚焦光伏前沿技術(shù)攻關(guān)。同時(shí)，公司董事長(zhǎng)鐘寶申將兼任總經(jīng)理一職，并接任公司的法定代表人。

同時(shí)，5月26日，隆基綠能董事會(huì)會(huì)議上，審議通過(guò)了關(guān)于選舉第六屆董事會(huì)成員的議案。新一屆董事會(huì)由九名董事組成。其中，鐘寶申、劉學(xué)文、田野、印建安、李姝璇被提名為非獨(dú)立董事候選人，陸毅、李美成、周喆被提名為獨(dú)立董事候選人。

李姝璇出生于1993年，為李振國(guó)、李喜燕夫婦之女，中國(guó)國(guó)籍，先后獲得中南大學(xué)工學(xué)學(xué)士、香港大學(xué)工學(xué)碩士學(xué)位。曾任職于中國(guó)光大銀行股份有限公司西安分行，現(xiàn)任巨子生物品牌宣傳部經(jīng)理，兼任東莞蜂巢智慧智能科技有限公司董事。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，隆基綠能方面人士介紹，李振國(guó)未來(lái)將全面主導(dǎo)公司研發(fā)體系與前沿技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)支持公司長(zhǎng)期發(fā)展，并稱(chēng)其“對(duì)全行業(yè)BC技術(shù)突破功不可沒(méi)”。

近年來(lái)，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)和各項(xiàng)技術(shù)的突破，光伏行業(yè)得到了迅速的發(fā)展。

2022年，隆基綠能凈利潤(rùn)高達(dá)147.63億元;2023年凈利潤(rùn)下滑，至106.87億元。2019年至2023年的5年間，隆基綠能共盈利484.81億元。

來(lái)源：Wind

但是，國(guó)內(nèi)光伏景氣度有下行趨勢(shì)，組件、硅片價(jià)格下降及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備造成的計(jì)提減值增加，導(dǎo)致隆基綠能營(yíng)收利潤(rùn)受挫。

2024年隆基綠能業(yè)績(jī)大降。據(jù)更正后的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年?duì)I業(yè)收入同比下降36.23%至825.82億元，歸母凈利潤(rùn)較上年大幅下滑180.15%，由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)86.18億元。這是該公司近十余年來(lái)首次出現(xiàn)年度虧損。

對(duì)此，隆基綠能在年報(bào)中稱(chēng)，主要受行業(yè)供需錯(cuò)配非理性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)影響，行業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格和毛利率大幅下降，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)(光伏行業(yè))投資收益下降較多，計(jì)提的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失同步增加。受光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾持續(xù)影響，全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率維持在較低水平。

2025年一季度隆基綠能延續(xù)虧損，全年?duì)I業(yè)收入136.52億元，同比減少22.75%;凈利潤(rùn)虧損14.36億元，同比虧損收窄。2024年至2025年一季度的15個(gè)月的時(shí)間，共計(jì)虧損百億元。

事實(shí)上，2024年光伏行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。比如通威股份、TCL中環(huán)、天合光能、晶澳科技和東方日升等企業(yè)也紛紛出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤(rùn)分別為-70.39億元、-98.18億元、-34.43億元、-46.56億元和-34.36億元。

而虧損主要原因包括光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格大幅下降、資產(chǎn)減值計(jì)提、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)迭代導(dǎo)致的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加等‌。

艾媒咨詢(xún)創(chuàng)始人兼CEO張毅認(rèn)為，對(duì)于整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，隆基綠能沒(méi)有辦法擺脫行業(yè)周期波動(dòng)和技術(shù)迭代的影響。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，BC產(chǎn)能的逐步爬坡，對(duì)于未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，還有技術(shù)積累還是值得期待的。另外，作為行業(yè)龍頭，公司在技術(shù)、品牌以及資金的積累方面都還是比較有基礎(chǔ)的。

對(duì)于李振國(guó)辭任總經(jīng)理，退居幕后，有投資者表示：“老將出馬有戲”。

高瓴浮虧近百億

隆基綠能為何掉隊(duì)?

2000年，李振國(guó)看到光伏產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)機(jī)遇，邀請(qǐng)同為蘭大物理系畢業(yè)的鐘寶申和李春安入局，三人共同成立了隆基綠能。目前，隆基綠能控股股東及實(shí)際控制人為李振國(guó)和李喜燕，合計(jì)持有股份占公司總股本的19.1%。而李振國(guó)、李喜燕夫婦的財(cái)富正面臨滑鐵盧。

《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》中，李振國(guó)、李喜燕二人以355億元的財(cái)富位列榜單第655名的位次。但相較2022年的高光時(shí)刻，二人的財(cái)富縮水了465億元，排名后退487位。

2020年下半年，隆基綠能實(shí)控人之一李春安通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向高瓴資本轉(zhuǎn)讓其持有的6%的股權(quán)。交易的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為70元，交易對(duì)價(jià)總額為158.4億元。如今隆基綠能股價(jià)14.44元，高瓴浮虧近百億。

4月29日，隆基綠能公告稱(chēng)，股東高瓴HHLR計(jì)劃以不超過(guò)3789.02萬(wàn)股換購(gòu)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)份額，這部分股權(quán)占隆基綠能總部分的0.5%。如此一來(lái)，高瓴持有隆基綠能股權(quán)比例將降至5%以下，方便了后續(xù)的減持操作。

曾經(jīng)的“光伏茅”為何掉隊(duì)?

沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春。光伏行業(yè)已經(jīng)從產(chǎn)能擴(kuò)張到各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨產(chǎn)能過(guò)剩的局面。

2022年，光伏行業(yè)全面爆發(fā)，超過(guò)110家上市公司跨界光伏行業(yè)。隆基綠能也不例外。在雙碳戰(zhàn)略之下，隆基綠能從2013年的22億元營(yíng)收快速增長(zhǎng)到2022年的1290億元，十年間翻了58倍。凈利潤(rùn)從2013年的0.4億元增長(zhǎng)到2022年的144億元，翻了360倍。

根據(jù)“正經(jīng)社”統(tǒng)計(jì)，2018年到2024年，隆基綠能的組件產(chǎn)能分別為8.8GW、14GW、50GW、60GW、85GW、120GW、150GW，6年時(shí)間翻了近20倍。

然而，擴(kuò)產(chǎn)是把雙刃劍。2023年以來(lái)，隆基綠能的資產(chǎn)減值明顯高漲。2024年，隆基綠能擬計(jì)提減值準(zhǔn)備87.01億元。其中，存貨因主要產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降而計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備61.28億元，固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備25.42億元。這些減值損失進(jìn)一步加劇了公司的虧損。

2023年10月末，隆基綠能總經(jīng)理李振國(guó)在公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2023年出現(xiàn)兩個(gè)策略失誤，一是2023年年初硅料發(fā)生波動(dòng)性的快速下降時(shí)，隆基采取了硅片跟隨硅料價(jià)格變動(dòng)的定價(jià)原則，對(duì)當(dāng)時(shí)硅片盈利能力有一定的傷害;二是到當(dāng)年二季度，友商以低價(jià)訂單搶占市場(chǎng)的時(shí)候，隆基沒(méi)有跟進(jìn)，影響了組件銷(xiāo)售和當(dāng)年四季度交付。

目前光伏行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩和低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，使產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌跌不休等問(wèn)題。

2024年光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)量增長(zhǎng)與價(jià)格下跌并存的局面。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均超10%，光伏電池和組件出口量也分別增長(zhǎng)超46%和12%。然而，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格卻持續(xù)下行，其中多晶硅、硅片價(jià)格分別跌超39%和50%，電池片、組件價(jià)格也下滑約30%。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)中的68家光伏設(shè)備企業(yè)均已披露2025年一季報(bào)。其中，34家企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，占比五成;27家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)正向增長(zhǎng)，占比接近四成。

張毅表示，今年光伏行業(yè)回暖有一些苗頭，但是確定性還達(dá)不到。從周期性來(lái)看，行業(yè)已經(jīng)經(jīng)過(guò)幾年的蟄伏，理論上從市場(chǎng)需求以及供給關(guān)系有一些機(jī)會(huì)。同時(shí)，從A股的六十多家光伏企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，有一小半企業(yè)的凈利潤(rùn)在上升。整體來(lái)看，目前尤其頭部還是相對(duì)來(lái)說(shuō)還是有點(diǎn)乏力的;從宏觀來(lái)看，產(chǎn)能過(guò)剩或者是供大于求的市場(chǎng)格局還需要時(shí)間去消化。另外海外是一個(gè)機(jī)會(huì)，不過(guò)這要看企業(yè)的海外市場(chǎng)拓展能力。另外從國(guó)家層面來(lái)看，國(guó)家能源局的一些數(shù)據(jù)表明，光伏新增裝機(jī)量是增長(zhǎng)比較明顯。整體來(lái)看，光伏行業(yè)在逐步回暖。

同時(shí)，行業(yè)大佬也紛紛表示對(duì)光伏行業(yè)的信心。

通威集團(tuán)董事局主席劉漢元在2024年11月召開(kāi)的中國(guó)國(guó)際光伏大會(huì)上亦表示：“最快2024年底，最晚2025年年底，光伏行業(yè)將觸底反彈。”

2023年10月，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)組織“防止內(nèi)卷”為主題的座談會(huì)，并對(duì)外公布了光伏組件制造的成本“指導(dǎo)價(jià)”，稱(chēng)“企業(yè)低價(jià)招標(biāo)涉嫌違法”。2024年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，2025年要綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。

在“反內(nèi)卷”、行業(yè)自律的共識(shí)下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)帶頭減產(chǎn)，有利于修正產(chǎn)能，改善供需格局，加速價(jià)格回正。另外，相關(guān)企業(yè)重新聚焦光伏效率，新技術(shù)新產(chǎn)品不斷推出。

“光伏一哥”能否重回巔峰?

近年來(lái)，廠商們紛紛發(fā)力下一代N型技術(shù)，其中有三大技術(shù)路線：TOPCon(隧道氧化物鈍化接觸技術(shù))、HJT(晶體硅異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)電池)、BC(全背電極接觸晶硅光伏電池)。

這也吸引了行業(yè)頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。比如，TCL中環(huán)(002129.SZ)稱(chēng)早已通過(guò)參股全球太陽(yáng)能公司Maxeon，介入BC電池領(lǐng)域。2023年8月10日，Maxeon宣布，決定選擇美國(guó)新墨西哥州的阿爾伯克基作為其在美國(guó)的第一個(gè)光伏制造業(yè)擴(kuò)張地點(diǎn)。

2023年9月5日的半年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，隆基綠能對(duì)外宣布將“另辟蹊徑”全面投資BC電池技術(shù)路線。

2024年10月，隆基綠能發(fā)布了基于HPBC二代電池技術(shù)的Hi-MO X10分布式組件產(chǎn)品，最高量產(chǎn)功率達(dá)到670W，組件量產(chǎn)效率最高達(dá)24.8%。這是繼同年5月份隆基綠能發(fā)布集中式Hi-MO 9組件后，推動(dòng)差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略的又一重要舉措，且效率位居行業(yè)量產(chǎn)組件榜首。

董事長(zhǎng)鐘寶申表示，隆基綠能正在通過(guò)技術(shù)授權(quán)和股權(quán)合作等多種模式，加快BC產(chǎn)能的建設(shè)步伐，以滿足市場(chǎng)對(duì)BC系列產(chǎn)品的迫切需求。隆基綠能的BC產(chǎn)品在2025年產(chǎn)能開(kāi)始爬坡，按照規(guī)劃2025年年底HPBC 2.0會(huì)形成約50GW的產(chǎn)能。

在近期舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，隆基綠能介紹，公司BC組件降本目標(biāo)是在今年年底和市場(chǎng)上主流的TOPCon產(chǎn)品成本處于比較接近的狀態(tài)，雖然成本還存在一定差距，但公司更關(guān)注毛利差，堅(jiān)持做更高毛利的產(chǎn)品。

張毅認(rèn)為，隆基綠能引領(lǐng)光伏BC新技術(shù)，BC二代正在處在上市初期，產(chǎn)量相對(duì)還比較低，從市場(chǎng)的接受度和推廣速度來(lái)看，還是有一定的挑戰(zhàn)。另外產(chǎn)能需要投入大量的資金和研發(fā)、技術(shù)的迭代，成本壓力也會(huì)比較大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。

隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2025年第一季度，光伏行業(yè)仍然處于調(diào)整階段，雖然3月光伏產(chǎn)品價(jià)格有所回升，但整個(gè)季度價(jià)格仍低于生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利繼續(xù)承壓。

隆基綠能也有憂患意識(shí)，光伏之外開(kāi)始挖掘第二成長(zhǎng)曲線。

氫能是指氫和氧進(jìn)行化學(xué)反應(yīng)釋放出的化學(xué)能，被認(rèn)為是一種二次清潔能源，被寄予厚望成為“21世紀(jì)終極能源”。2021年3月，隆基綠能成立子公司隆基氫能，主攻大型堿性水電解制氫設(shè)備與綠電制綠氫解決方案，由此正式入局氫能產(chǎn)業(yè)，當(dāng)年10月實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)品下線。

除了隆基綠能，陽(yáng)光電源、天合光能、晶澳科技、正泰集團(tuán)、雙良節(jié)能等光伏龍頭企業(yè)也涉足了氫能。

有投資者指出：“光伏行業(yè)太卷了，技術(shù)迭代、價(jià)格戰(zhàn)一個(gè)接一個(gè)，隆基綠能轉(zhuǎn)型之路，能否走出價(jià)格戰(zhàn)紅海，得看技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新。”

一直以來(lái)，海外新興市場(chǎng)是中國(guó)光伏企業(yè)的必爭(zhēng)之地。隆基綠能在馬來(lái)西亞布局有硅棒、硅片、電池和組件產(chǎn)能，在越南擁有電池和組件產(chǎn)能。隆基綠能曾在投資者交流會(huì)議上坦言，海外擴(kuò)產(chǎn)需要考慮諸多因素，如政策支持、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)監(jiān)管環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施與物流、生產(chǎn)成本等，因此合適的產(chǎn)能建設(shè)區(qū)域仍有待進(jìn)一步觀察和評(píng)估。

多家券商研究對(duì)隆基綠能比較看好，如山西證券研報(bào)表示，考慮到公司作為龍頭企業(yè)，堅(jiān)持差異化競(jìng)爭(zhēng)，BC新技術(shù)產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，且不斷深化全球化產(chǎn)能布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家新金融專(zhuān)家余豐慧認(rèn)為，對(duì)于光伏板塊的后市預(yù)判，我們認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)仍然具有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿?，尤其是在全球清潔能源發(fā)展的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)受益于政策支持和技術(shù)進(jìn)步。雖然當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)對(duì)行業(yè)短期內(nèi)帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)仍然值得看好。

隆基綠能還能否重回行業(yè)巔峰?你對(duì)光伏行業(yè)的發(fā)展有何看法?